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一、券商行業(yè)2021年上半年的總體

2021年8月31日，40余家上市券商的半年財(cái)務(wù)報(bào)表全部公布?？傮w情況看，中信證券、海通證券和國(guó)泰君安位列三甲。

9家券商營(yíng)業(yè)收入同比下滑，其中，國(guó)盛金控、錦龍股份、華創(chuàng)陽安、天風(fēng)證券、東北證券營(yíng)收降幅超過20%，分別為94.72%、41.35%、39.72%、21.05%、20.71%。

降幅方面，今年上半年共有12家上市券商凈利潤(rùn)增幅同比出現(xiàn)下滑，天風(fēng)證券下降18.6%名列前茅。

二、2021年上半年天風(fēng)證券總體經(jīng)營(yíng)情況

天風(fēng)證券于2021年8月31日披露中報(bào)，公司2021上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.3億，同比下降21.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.3億，同比下降18.6%；每股收益為0.04元。

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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本期“證券自營(yíng)業(yè)務(wù)”營(yíng)收貢獻(xiàn)較大

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，“證券自營(yíng)業(yè)務(wù)”是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來源。具體而言，“證券自營(yíng)業(yè)務(wù)”營(yíng)業(yè)收入為9億，營(yíng)收占比為49.2%，毛利率為86.2%。

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

值得注意的是，受新冠疫情影響，2020年1月23日武漢“封城”，2020年4月8日武漢“解封”，合計(jì)76天。武漢正是天風(fēng)證券總部所在地。可以說，對(duì)天風(fēng)證券沖擊極大，造成“基數(shù)較低”，2020年5月后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已基本恢復(fù)正常。在全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大增的情況下，“基數(shù)較低”應(yīng)該增長(zhǎng)更快才對(duì)，為什么天風(fēng)證券勇敢地滑入增幅墊底的“第一梯隊(duì)”呢？

下面我發(fā)表以下個(gè)人觀點(diǎn):

1.券商行業(yè)向頭部集中的效應(yīng)明顯。

國(guó)家政策的引導(dǎo)—打造“航母級(jí)券商”，政策對(duì)頭部券商（行業(yè)排名前十）相對(duì)友好。

反腐倡廉工作的不斷深入，靠品牌和服務(wù)的商場(chǎng)化的頭部券商核心競(jìng)爭(zhēng)力慢慢突顯，靠關(guān)系等維系的慢慢被市場(chǎng)邊緣化。

我們看看號(hào)稱金融皇冠上的明珠的投資銀行業(yè)務(wù)的分布情況：

券商中國(guó)編制

不難看出，頭部券商占比超過70%，這就是實(shí)力。

2.今年上半年的市場(chǎng)對(duì)頭部券商友好，對(duì)中小券商并不友好；

隨著注冊(cè)制的不斷推進(jìn)，投資銀行業(yè)務(wù)（主要指IPO、并購(gòu)重組等）暴增，這是頭部券商的天下，中小券商只能干瞪眼。

受去杠桿和降負(fù)債的影響，財(cái)政實(shí)力較弱的地區(qū)的債券難以獲得批文，更難以得到“金主爸爸”的青睞。發(fā)行主體信譽(yù)較強(qiáng)的，又是頭部券商的天下，造成中小券商靠關(guān)系拿回來的債券難以發(fā)行；靠品牌和服務(wù)獲得的債券有難以與頭部券商相抗衡，無法獲得發(fā)行權(quán)。再且，由于券商行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)行費(fèi)率越來越低，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)越來越明顯，頭部券商的優(yōu)勢(shì)更為突顯。

3.財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面。

現(xiàn)在的代理買賣交易（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）方面，費(fèi)率已經(jīng)降到很多，萬分之一點(diǎn)五甚至更低，扣除交易所規(guī)費(fèi)萬分之一左右，基本不賺錢。但是并不是說經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不重要，現(xiàn)在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要盈利在于賣資管產(chǎn)品，傭金率在1%以上，而客戶的主要來源就是前期客戶積累，這方面，又是中小券商的劣勢(shì)，因?yàn)橹行∪炭腿夯鶖?shù)較小。

3.天風(fēng)證券自身的原因

（1）天風(fēng)證券上市前，高低提成，上市后的坑。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提成高，可以高達(dá)扣除交易所規(guī)費(fèi)后傭金后的40%以上，在以內(nèi)高得排上號(hào)的；機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，收入可以高達(dá)6：4開，甚至更高，什么意思：就是單筆業(yè)務(wù)的60%歸團(tuán)隊(duì)，40%歸公司，即1000萬的業(yè)務(wù)，團(tuán)隊(duì)可以拿到600萬。上市后，為了業(yè)績(jī)，上述政策是做不到了，而且風(fēng)控變嚴(yán)格，很多以前可以做的業(yè)務(wù)現(xiàn)在也不可以做了，員工收入自然減少，離職的人也就越來越多，營(yíng)收自然減少。

看來了上概述問題大家是否注意都更深層次的問題：①經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大客戶最大一塊收入—息差如何分配并沒有明確；②難道機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的60%收入后，如何分配，又會(huì)有什么結(jié)果，聰明的你想想吧？

（2）天風(fēng)證券收購(gòu)恒泰證券，不知是福是禍。天風(fēng)證券收購(gòu)恒泰證券是否能完成后效整合，還是未知數(shù)，現(xiàn)在的情況上看，并沒有。

（3）員工主人翁意識(shí)非常弱，缺乏對(duì)企業(yè)文化的認(rèn)同，很多都想賺一筆就走人。據(jù)天風(fēng)證券的朋友說，天風(fēng)證券業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)兩三年換一波。

另外，大家是否還記得“葉飛事件”中提到天風(fēng)證券某人也參與，雖然天風(fēng)證券已經(jīng)出來否認(rèn)，但是，很多人仍然原因相信這不是空穴來風(fēng)。

最后，查一下天風(fēng)證券的主要股東持股變動(dòng)情況，這家公司是否值得投資，聰明的你應(yīng)該有個(gè)判斷了吧。曾經(jīng)的行業(yè)黑馬，今天的行業(yè)“第一梯隊(duì)”將走向何方，大家拭目以待吧。